3月29日，2026中关村论坛年会“人工智能主题日”特色专题论坛“AI未来论坛：跃迁·投资·共生”在中关村国际创新中心举办。这场由海淀区政府、北京国有资本运营管理有限公司主办的论坛，聚集了600余位产学研投各界代表。
耀途资本创始合伙人白宗义受邀参加圆桌对话，与金沙江创投朱啸虎、星连资本张鸣晨、奥迪中国Ivo Muth、流形空间武伟、清华大学章明星、破壳机器人许华哲等嘉宾，围绕AI源生创新的底层逻辑与投资风向展开讨论。
耀途资本的AI投资版图，正在从“底层算力”到“垂直场景”层层铺开。
对我们而言，投资不只是赌一个遥远的终局，而是在技术演进的过程中，找到那些能先跑通、先赚钱、先形成壁垒的节点，然后陪着它们一起，一步步走向那个更远的未来，平衡好长期与短期的投资布局。
以下是论坛实录，经过不改变原意的编辑：
朱啸虎：白总，你们投了很多空间智能的项目，你们觉得创业公司核心的壁垒是算法、数据还是工程化路径原理？在哪方面更容易突破一些？
白宗义：说句玩笑话，现在不讲世界模型，融资难度比较大，一讲世界模型估值都是几亿美金起。
从长期视角来看，世界模型跨本体、通用，肯定是终局的一条路。如果站在终局视角看世界模型，可能是走端到端，而非分层模型。数据，主要来自世界模型产生的便宜、强coverage，以及随着算力的提升越来越高质量的生成数据。但短期来看，挑战极大。
当下的创业公司，大多会退而求其次，选择务实的路径：第一是去做分层模型；第二主要靠真机数采路线，但成本高，coverage不够。
从耀途资本的角度来讲，我们过去几年的打法相对务实，今天讲通用世界模型的宏大叙事融到了大钱，但中短期看，还是要在模型、数据等诸多方面做妥协，商业化层面只能退而求其次，打特定场景，解决特定问题。与其这样，不如先聚焦把特定场景做透，先不碰通用世界模型、机器人本体、复杂任务场景等。
我们之前重点看的两类赛道，都在2026年迎来商业化和资本化拐点，第一是自动驾驶，第二是偏工业的垂直场景。
我们早期投了高速载人的元戎启行、低速载物的新石器无人车，还深度培育了做光伏电站安装、清洁机器人的丽天智能，最近又重仓一家具身+汽车零部件赛道的机器人公司知来具身，能打透汽车零部件行业，完成 3D 飞拍检测、座舱座椅熨烫，轴承轮毂等金属件的去毛刺、打磨等诸多场景。以上场景投入产出比（ROI）能算得清楚，这类项目我们认为是极具投资价值的。
去年我们还孵化了一家做空中具身智能公司，半年完成多轮融资，因为空中具身场景，不管是电力线巡检、探矿，还是地图建模，都不需要无人机完成太复杂的任务，只要把自主飞行这件事做到极致就够了。这个赛道也是我们过去一直重点布局的方向。
当然，从世界模型、通用人工智能的终局来看，头部公司目前融资的资金规模相对较大，技术有一定的先发优势，但从我们内部的判断来看，这个赛道，和大语言基础模型、GPU等赛道相比，所需要的资金投入门槛要低很多，大家都走在技术收敛的摸索阶段，优秀早期团队后续依然有很好的投资机会和价值。
对于已经落地、已经形成规模化场景的项目，我们会顺带布局它的上下游供应链，比如投了自动驾驶，我们会认为同赛道里的处理芯片、算法公司，都是很好的投资机会。
整体来说，我们还是希望以务实主义的视角拆解赛道，做好长短期布局的结合。
朱啸虎：你觉得在垂直场景做有限泛化可行，通用场景做完全泛化是不可能？你怎么看待杨立昆以40亿美金估值融到这么多钱？
白宗义：顶级团队在资本市场的号召力很强，非常正常，VC本质还是投人的逻辑，只不过这波具身创业公司的数量远超过当年的自动驾驶创业团队。但从中短期的角度来讲，回到上述的逻辑，模型、数据等都不明显收敛，整个行业都在快速进化，但离通用智能还有非常久的时间去验证。
回归到我刚才的观点，过去几年我们对通用具身智能赛道，相对来说偏谨慎，所以布局没有那么激进。
通用具身的长期终局，和当下能落地的商业化场景之间，有巨大的鸿沟。但这个差距背后，它又不像大语言基础模型那样，有极高的资金门槛，未来还会诞生很多新的投资机会，所以我们不妨先保持观察，再对优质团队进行重仓布局。
朱啸虎：即使假设有足够的真机数采数据，今天的算法能够收敛吗？
白宗义：足够的真机数采数据当然有效，但不现实。在座的诸位是专家，我抛砖引玉一下。我认为行业都在尝试，大厂可能偏端到端，还有很多公司在用分层模型。
举个例子，出差前跟家里的通用机器人说，帮我把出差的衣服叠好、收拾好。它首先要知道我去哪里出差，是去哈尔滨还是新加坡；其次要看我的日程，知道我出差几天，该给我带多少衣服—— 这些偏reasoning层面的能力，速度会比较慢,但一旦它明确了要带什么衣服、该怎么叠，这方面决策需要很快。整个行业都在快速进化，但从算法层面，离通用智能还有非常久的时间去验证。
朱啸虎：每一位嘉宾都总结一句话：今年最大的突破可能会是什么？
白宗义：今年落地最明确的，就是自动驾驶和工业场景。如果说具身智能时代的新机会，我们比较看好末梢物流赛道。
我们投了新石器无人车，无人车先把货运到社区的接驳点，而从接驳点把货送到用户家里的这段场景，对模型泛化能力的要求相对可控。
