记者 闫俊文
编辑 姚赟
耀途资本成立于2015年，目前，耀途资本管理着6支人民币及美元主基金，管理规模超过40亿人民币。但因奉行极致的人效战略，团队总人数不到20人，半导体方向的只有2位，其他同事主要围绕智能制造、ESG、出海、AI等领域。2022年耀途首次招揽了一位资深投资人宋晔，原阿里、IDG投资总监，目前专注智能制造尤其是新材料领域的机会。
耀途资本在国内外总共投了100多个项目，其中在生成式AI及端侧智能技术底座布局非常全面，几乎都是在天使轮、A轮入局，包括壁仞科技，瀚博半导体，云豹智能，电科星拓，Xconn, Hailo，网迅科技，星宸科技、得一微电子、爱芯元智，旗芯微，Neureality，进迭时空，光羽芯辰，Credo，万有引力等企业。
2021年1月, Credo在纳斯达克上市，最新市值超过110亿美金；2024年3月，AI芯片公司星宸科技在深交所IPO，最新市值为297亿元。此外，耀途还在天使轮投资了袁进辉的硅基流动，自动驾驶公司元戎启行，焱融科技，L4物流配送机器人新石器等AI基础设施及应用层明星公司。
投出中国的英伟达、AMD或博通，是VC们梦寐以求的目标。2024年下半年，半导体投资火热之中带了一丝不易察觉的冷静。在竞争尤其激烈、技术迭代快速的半导体行业，如何比“大块头们”更快捕捉到优质标的？另外，国内的半导体投资逻辑正在发生哪些变化？借此机会，《中国企业家》与白宗义聊了聊。
采访期间，他们正准备搬家，打算从上海杨浦区的创业园区搬至更靠近市区的虹口区北外滩，他说：“就是想离LP近一些，让LP打车到耀途不那么长时间。”
你站在丛林里，手中拿着一把枪，正瞄准旷野寻找猎物，其中的时机把握很微妙，早一点开枪，可能放空枪或者只能收获个体小的动物，晚了，则需要更多代价降服猎物。
天使投资人就是一群需要把握好“开枪”时机的人。
投资机构最梦寐以求的创业者，往往背景豪华——技术师承全球最顶级的教授或者实验室，具有全球大厂成功的从业经验，有号召力，同时兼具坚韧的创业者精神。但这样顶级的创业团队往往很贵，投资机构只有在最早期，前一二轮进去才能获得较好的回报。
白宗义常用且擅长的方法论是体系化地投资：首要就是要选择正确的赛道，只有大赛道才能产生大增量和技术变化，然后把其中某个场景和客户的需求挖到极致，接下来就是找到最人事匹配的顶级团队。
比如GPU领域，领军企业包括英伟、AMD、海思等企业，而从这些企业里出去的创业者项目备受VC关注。其中包括耀途参与投资的瀚博半导体（A轮与A+轮），其创始人钱军和张磊，还有隧原科技创始人赵立东和张亚林，沐曦科技的创始人陈维良等几位均为AMD高层离职后创业，壁仞科技联席CEO李新荣是前AMD全球副总裁。
“投资确定性场景的进口替代+增量市场的逻辑很简单，谁做过，找到他。而做过的人极其稀少，我们就把相关的人事匹配的脉络极致mapping出来。”白宗义说。
“还有一批硬科技创业者，背景相对草根，很难在天使轮就拍板投资，但是具备极强的迭代能力，这种项目我们会一直跟踪，选择投在拐点前。”
白宗义要求耀途投资团队除了有体系化的方法论之外，对特定产业还要有老黄牛精神，每个月都要追踪潜在优秀标的，但暂时看来估值偏高的项目核心数据，一旦有明确的营收或者典型大客户突破，我们会就会开枪或者追加。”
耀途资本投资呈现网格状覆盖，比如围绕生成式AI技术底座，在算力层面，耀途资本投资了壁仞科技、瀚博半导体；在网络与互联层面，投资了云豹智能，网迅科技，电科星拓，Xconn，Neureality, Credo，赛勒科技，纵慧芯光等；在存储及基础软件领域投资了硅基流动，焱融科技，数巅科技，得一微电子，Memverge等；在端侧AI领域，投资了进迭时空，Hailo,星宸科技，爱芯元智，光羽芯辰等初创公司。
这是耀途的投资布局逻辑：深挖需求场景，全球化视角审视技术发展脉络，对人事匹配的创业者做极致mapping，双币体系化布局。
这一思路与白宗义过往经历有关系。
创业之前，白宗义曾在以色列投资机构英飞尼迪集团（Infinity Group）担任投资总监，期间培养了对以色列高科技产业生态深度认知，以色列在数据中心，云计算，自动驾驶等诸多领域引领了底层创新。创业后，白宗义和合伙人杨光体系化带领国内上市公司等产业方深度调研以色列，这种全球化视角以及对技术前瞻性判断一直成为耀途的基因，同时深耕国内的应用场景以及打造强产业生态资源。
在自动驾驶感知层面，耀途投资了4D毫米波雷达企业几何伙伴，以色列Vayyar；在自动驾驶算法和方案层，投资了元戎启行、经纬恒润，新石器无人配送车等；在车规级芯片方面，投资了旗芯微半导体、爱芯元智等初创公司。
激光雷达领域，2017年，耀途资本投资了以色列激光雷达初创公司Innoviz。据了解，这家公司成立于2016年，并接连推出了两款MEMS固态激光雷达产品；2018年该公司被宝马选为激光雷达供应商；2019年，完成超1.7亿美元C轮融资；2021年通过SPAC 方式登陆纳斯达克；2022年获得大众汽车超40亿美元订单。
看上去，这是一个不错的项目，有大公司订单，有技术和产品场景，但白宗义说，“我们在这个项目暂时上没赚到钱，但对团队以及后续的商业化继续看好”。
背景是，激光雷达是伴随新能源车以及自动驾驶行业迅猛发展而外溢的赛道，激光雷达和摄像头等传感器互相配合，收集数据，保证自动驾驶的安全性。而国内的竞争对手频出，如同时成立于2014年的禾赛科技以及速腾聚创。
显然，同一赛道，激光雷达的最有投资回报项目在国内。
虽然当时国内几家激光雷达公司都处于早期阶段，但权衡之后，耀途决定投资Innoviz。白宗义和杨光认为，超过50万元以上昂贵的车型，比如宝马、奔驰、奥迪才有可能优先上昂贵的激光雷达，中国车企的车型，大概率要第二波、第三波才上，“结果国内这些车企反而第一波用上了激光雷达”。
中国品牌的内卷与迭代改变了一切，中国成为新能源汽车发展最快的市场。几乎每18个月就要迭代一次新车型，智能化则是“蔚小理”等新兴车企的主打亮点。2022年4月，比亚迪宣布放弃燃油车市场，中国新能源车带动激光雷达、自动驾驶等行业狂奔向前。
伴随着技术快速成熟以及市场竞争白热化，激光雷达也从奢侈品变成了白菜价，价格从十万直降至千元，它已大范围安装在20万级别的车辆上。
七年后再复盘，“我们对技术路线的判断完全正确（从MEMS、Flash 和 OPA中选择了最具量产化可行性的MEMS），选对了技术路线，选对了公司，但是选错了优先级。”白宗义说。
的确，多元化的独特应用场景，激烈竞争且内卷的本土市场，品牌拥抱新技术更敏捷，倒逼创业公司快速迭代，极具性价比以及高效服务体系，中国高科技供应链有能力成为全球最具竞争力的存在。
每一位投资人都有偏好的创业者画像，在当前的周期下，白宗义更喜欢韧性十足、迭代快速的创业者。
“早期投资的风险很多元，最大的风险就是‘人’。”过去，耀途擅长从技术和产业角度来判断项目。近年来，在此基础上，白宗义花了更多的精力来判断“人”本身的格局与段位。
2023年下半年，有家现金流并不充裕的投资组合，因为业务发展必须提前供应链备货，导致公司现金流极具挑战，叠加资本市场弥漫的悲观情绪，融资困难。作为早期股东，基本上判断公司会走向倒闭。但管理团队说服全体员工，连续7个月没发工资，130名员工基本没人离开。
到了2023年底，这家公司完成过亿新一轮融资，但创始人没有立即涨工资，内部讨论后直接在股东会上说，管理层全员降薪25%。
“像这样的CEO，他有极强的危机意识，也有很强的韧性，最后挺过来了”白宗义说。
此外，白宗义和杨光每次在决定最终投资一家新公司之前，都要和CEO、联创们喝一场“大酒”，通过“酒后吐真言”，他们已经Pass（否决）了几家公司。就算是到了协议阶段，白宗义还是决定不投。
其中被否决的一家创业公司也令白宗义印象深刻。创始团队是大厂出身，CEO是销售背景，占最多股份，背景相对较浅，其他联创皆是技术人才，资历颇深。在足够了解CEO情况后，耀途团队本想借此饭局和研发专家多多交流，但CEO习惯夸夸其谈，喜欢打断他人说话。
席间，白宗义提到最近一个新独家投资的天使轮项目CEO的故事，他虽然已经财富自由——此前作为联创&CTO的前一家企业上市并实现财富自由，但又跑出来再次创业，短期内就实现了全球市场的快速扩张。
“结果这位CEO微醺地说了一句，我要有这个财富，谁还出来创业。”
于是，白宗义认为这个创始团队的段位不够高。综合多方面因素，在回程的路上，他和杨光商量着否了这笔协议谈得都差不多的投资。
过去相对泡沫较大的时候，一线创始团队的早期项目，一年融资2-3年，估值2-3倍增长是常态，投资人很难有足够的时间去了解和判断人。而现在一年或者一年半融一轮，可能估值甚至跟上一轮是持平的，或者加个百分之二三十。竞争少了，大家更谨慎了，创业者们也变得更务实了，这样的背景下，给投资人留出了时间和精力，可以更踏实地跟踪项目的变化。
“开枪”速度慢了，但看得更清楚了。对创业者，白宗义也给出了他的3点建议：
第一，创业者必须具备企业家精神，这种精神很稀缺，是可以打动人的，包括投资人以及团队。
第二，过去，创业者可以做5年和10年的长期的规划战略，如今，大环境一直在变化，创业者完成长期的战略难度越来越大。所以，创业者需要结合动态的环境变化，及时调整战略和执行。躺平、盲目乐观会死掉，失去自我迭代和复盘能力也会死掉。
第三，活在牌桌上，有质量地活在牌桌上，保证现金流和核心竞争力，蛰伏过冬，一旦大环境好起来，公司会快速起来。
对风险投资机构也是一样，在刚刚结束的耀途资本2024人民币基金投资人年会上，白宗义强调：“快速变化的世界，对管理人，团队提出越来越高的要求，既要乐观跟踪技术变量，又要冷静，理性通过组合控制风险，既要保持高度全球化视野，又要接地气，扎根供应链，既要有擅长的领域，又要在新场景快速迭代。”, 耀途资本团队有信心持续迭代进化。
