众所周知，原来LP、GP都是共生共享的关系，但随着整体估值中枢下移，上市难度也变高，这两年LP和GP的关系变得错综复杂。不同的LP对GP有不同的诉求，如何平衡GP与LP之间的关系，共赴前程，是行业内每家机构都需面对的课题。

由投中信息和投中网主办的中国私募股权投资领域年度盛会“第18届中国投资年会·年度峰会”于5月8-10日在上海盛大开启。在《巅峰对话：相信投资的价值，LP与GP共赴前程》中，盛世投资CEO、盛世聚鑫董事长兼总经理张洋作为主持人，耀途资本创始合伙人白宗义，大家投控股权投资团队负责人顾皓，北京泰康投资CEO黄升轩，磐霖资本创始主管合伙人李宇辉，元璟资本管理合伙人刘毅然，云启资本创始合伙人毛丞宇，德同资本创始主管合伙人、总裁田立新进行了热烈的讨论。

以下是现场实录，由投中网编辑整理，有删减：

张洋：台上嘉宾就非共识投资达成了共识。原来LP、GP都是共生共享的关系，但目前整体估值中枢下移，上市难度也变高，似乎共赢和多赢成为“奢侈品”，想问问各位LP和GP，现在市场不景气的状况下，还有没有双赢或者多赢的机会？首先请擅长做产业投资的白宗义总讲讲您的体会。

白宗义：这个问题现在很难回答，说一下我的体会。耀途LP构成分三类，我们是市场上产业类LP占比非常高的GP，目前3支人民币基金、2支美元基金，有超过20家A股和海外上市公司，占比接近30%。大约50%是相对市场化的国资，像元禾辰坤、建发等，剩下的30%是民营企业家、家办。

总体来讲，在过去基金LP构成方面，大家都尽量保持比较高市场化的状态。从LP构成来讲，刚刚张总问“双赢”，其实不同LP诉求是不太一样的。

第一，不管是哪类LP，对我们来讲创造回报永远是最重要的，这是GP的生存之道。但回报之外，每个LP诉求不太一样，不同种类的LP除了回报之外，还是有很多既要又要的东西，但每一个种类都不一样。

比如说产业方LP，我们团队昨天拜访一家耀途资本重要的、市值超过500亿的产业LP，和董事长、CTO交流了一个下午，了解了全球技术变革方向。我们发现真正的产业方、上市公司LP，说实话没有一个董事长直接跟我讲“你必须/我希望你给我创造多少回报”，他们更多希望团队成为体制外的战略发展部门，能在全球化角度，能在他所感兴趣的方向，能在他的主业及主业之外想延展的赛道里帮他做产业梳理。

这类的诉求没有返投，也没有其他要做的事情，最重要的是怎么样能和上市公司两个团队之间做定期深度的交流和对接，能为上市公司提供非常有价值的体系化观点。在交流过程中我们团队也获得了很多新的方向和产业方诉求，和这一类LP达成双赢的结果，倒逼着团队必须深扎入科技产业方向中。

每次和产业方交流时，CTO和研发部门都坐在对面，一聊三个小时、四个小时，如果每次交流时间只有五分钟十分钟，对方觉得完全没有任何价值，那我就没有了存在的意义，他也不会再做我的LP。

回到张总的问题，对于产业方LP来讲，如果我们要在市场上保持非常高的产业LP比例，我们必须要提供一个双赢的结果，除了回报，除了我们自己能做好的作为GP的原则之外，最核心是怎样能持续地为这些产业方LP提供认知价值，这是最重要的。

第二类，回到老生常谈的像国资或者政府的LP，今天毫无疑问是返投、产业招商引资，虽然我们过去这类LP比例很低，但是可预见的将来，如果我们募集新一期基金，大概率还是有一定的比例来自于一线城市的引导基金或者国资，所以这类的LP自然是逃离不了怎样去做产业增值服务，怎样去落地。

但是大家知道，不管哪类LP，最后的诉求还是希望你要有回报的，既要短期有一定的DPI支撑，同时长期还有TVPI，还要有基金的背书。针对有产业诉求的国资LP，相对来讲，我们的好处在于我们投资的阶段是非常早的，所以在今天的情况下，怎样投到高段位的天使轮项目，同时GP有比较强的建议权建议项目把公司注册在哪个地方，我觉得我们是有一定的建议权，CEO也是挺听我们的建议。这类我们不希望大比例的强返投的资金影响投资的质量，从而影响整体回报，这对于市场化的LP、险资的LP是非常不好的现象或者很大的伤害。

第三类，民营企业包括家办，国内很多比较好的家办也是我们的LP，民营LP诉求非常简单，也是要求创造回报。但今天的市场情况下，我希望大家对我更耐心一点，因为不管怎么想退出，今天这个点去退出可能会有点影响DPI，老股转让价格一定是骨折价格，所以我希望民营LP在不影响大家日常生活质量的情况下，尽量对我们保持点耐心，谢谢！

张洋：最后请各位业界大佬分享一下现在面对不确定市场，到底还有什么在当下市场环境中你们自己认为相对笃定的判断，还有什么确定性的东西，一句话。

我们盛世投资认为在不确定市场里，做股权投资二手份额交易S策略是能够获得相对比较确定收益的工具和方法。

白宗义：在今天市场情况下，第一，要乐观，但也要适度悲观。第二，要有极强的产业体系化，但是也要有极强的老黄牛精神。